什么是汇率失调?

汇率失调是指现实中客观存在的汇率偏离了理想的均衡汇率水平，一般分为汇率高估和低估两种状况。

汇率高估是指现实汇率所反映的本币价值高于均衡汇率所反映的价值，在直接标价法下表现为汇率偏低，在间接标价法下则是汇率偏高。汇率低估的状况恰好相反。

人民币汇率失调的原因是什么?

总体上看，1980---2007年人民币汇率一直围绕均衡汇率水平波动，且有人民币汇率的低估和高估状况，具体解析如下：

(一)人民币低估的原因解析

1987-1988年汇率低估与官方汇率下调和1988年开放调剂市场汇率有关。外汇调剂市场汇率的放开导致人民币实际汇率迅速贬值。

1991-1995年低估的原因：

第一，调剂市场汇率在人民币实际有效汇率中所占的比重越来越大。

第二，“南巡讲话”后国内投入热导致经济过热、通货膨胀、物价上涨、进口需求猛增，外汇需求随之激增，外汇市场上出现求大于供的局面，人民币贬值压力增大，影响汇率低估。

第三，1994年我国实行大规模税制改革，平均出口退税率从1993年的11.2%提高到17%，促使均衡汇率升值。

第四，出口快速增长导致的外汇储备大幅增长。我国的国外净资产紧要由外汇储备构成，因此国外净资产的大幅增加导致均衡汇率升值。

2002-2006年汇率低估的原因：

第一，2003年后，以美国为首的西方国家对中国施压要求人民币升值，使人民币升值的外部压力激增。

第二，通货膨胀滞后两年的反应。即，输入的流动性过剩引发滞后两年的国内通货膨胀。2001年后美国、欧洲和日本实施宽松货币政策，导致两年后的国际流动性过剩。2004年国际流动性过剩开始向中国转移，这种输入的流动性过剩引发滞后两年的国内通货膨胀。2006年我国居民消费物价指数CPI开始上升。

第三，我国经济高速增长，贸易顺差增长过快，外汇储备快速增加。根据国家外汇经营管理局统计数据，2002年一年我国外汇储备增长700多亿元，2004-2005年外汇增加值达到2000多亿美元。2006年我国外汇储备突破1万亿美元。

第四，近年来，短期外债一直呈现快速上升的态势。根据国家外汇经营管理局统计数据，2006年我国短期外债劲增274.85亿美元，短期外债率已达到56.87%，按照国际标准，短期外债率的警戒线是25%，我国这一比例已经明显超过国际警戒线，这将进一步导致人民币升值压力加大。

第五，美元疲软造成人民币升值压力。

第六，为了缓解金融危机对出口的影响，我国从1999年开始将出口商品的退税率提高，导致均衡汇率的升值，实际汇率出现低估。

(二)人民币高估的原因解析

1982-1985年汇率高估紧要与我国对外开放程度提高较快有关。